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Surprise, Surprise, Surprise !

Les ETATS-UNIS Passent en revue

Surprise, Surprise, Surprise !

Cette semaine a apporté une cargaison des nouvelles économiques positives et a jeté un seau d'eau froide sur tous ces devins réclamant la récession. Le vrai PIB s'est développé à un taux annuel de 3.9 pour cent pendant le troisième trimestre et le quatrième trimestre est descendu à un début particulièrement fort, avec les livres de paie non agricoles ajoutant les 166.000 nouveaux travaux nets. Même les données d'inflation étaient plus douces que prévues.

Pour être certain, les problèmes dans la construction résidentielle et démuni structuré de finances parti. Les nouvelles données sur les prix domestiques montrent que la correction continue sur le marché du logement demeure dans la pleine oscillation, en particulier sur des marchés d'overbuilt tels que la Floride, l'Arizona et la Californie. Les forclusions continuent également à augmenter et doubtsremain de savoir si ou non quelques grands prêteurs ont suffisamment obtenu en avant du problème.

Ces données plus fortes de week??.s renforcent notre croyance que les problèmes dans la construction résidentielle posent moins de risque à l'économie globale. Tandis que nous ne sommes pas en particulier les ventilateurs énormes de séparer les données, la croissance économique à l'exclusion de la construction résidentielle s'est développée à un rythme de 5 pour cent dans le quatrième trimestre.

Shazam !

Tandis qu'il y a quelques autres mots bien choisis qui pourraient décrire ce rapport beaucoup plus fortement que prévu d'emploi de morning??.s, Gomer Pyle a probablement le meilleur. La prévision de consensus avait réclamé une augmentation des environ 85.000 travaux non agricoles, qui est au sujet de moitié du gain actuellement rapporté des 166.000 travaux. La force était large basé, avec des gains à travers la majeure partie du secteur de service. Le taux de chômage était inchangé à 4.7 pour cent, car l'emploi civil et la main-d'oeuvre ont diminué pendant le mois.

La faiblesse dans le logement est clairement évidente dans l'emploi et les données de PIB. L'emploi dans les commerces de construction résidentielle et de spécialité est tombé par les 21.500 travaux en octobre. Les pertes du travail étaient également évidentes dans des industries attachées à homebuilding, y compris les produits et les meubles en bois. Les banques d'hypothèque continuent également à jeter les travaux de même que à la maison les centres d'amélioration, qui suppriment 7.100 emplois en octobre. En termes de vrai PIB, la construction résidentielle a plongé à un taux annuel de 20 pour cent pendant le troisième trimestre, découpant $26.8 milliard, et 1.1 point de pourcentage, outre de la vraie croissance de PIB.

Tandis que les pertes de la correction logeante sont fortement évidentes, les gains d'excentrage dans d'autres parties de l'économie ont suscité beaucoup moins d'attention. Les exportations ont augmenté à un rythme de 16.1 pour cent pendant le quart, ajoutant $57 milliards au vrai PIB, ou presque deux fois la baisse dans la construction résidentielle. Le rendement dans la formation de capital fixe d'affaires et la construction commerciale a également augmenté. Les gains dans ces secteurs créent des emplois dans d'autres parties de l'économie, qui sont plus qu'excentrant des pertes dans des finances homebuilding et d'hypothèque.

La réservation fédérale a coupé le taux des fonds fédéraux par un point quart de pourcentage comme prévu. Le rapport qui a accompagné la décision de Fed??.s était un peu plus belliciste que prévu, cependant, indiquant que le Fédéral croit maintenant les risques d'amont à l'équilibre d'inflation rudement les risques de chute du cours à la croissance. L'interprétation de market??.s de ce rapport est que le Fédéral est maintenant dessus prise et que les institutions financières sont maintenant toutes seules en faisant face aux ennuis continus sur les marchés de degré de solvabilité.

Nous croyons que cette interprétation est un peu cynique. Le souci de Fed??.s a toujours été dans le bon endroit, réduisant au minimum les risques de chute du cours à l'économie et au système financier, n'écopant pas hors des investisseurs ou des institutions financières. Notre interprétation du rapport de Fed??.s est qu'ils sont des taux d'intérêt d'intérêt de coupure faits en prévision d'une croissance plus lente. Toutes les futures coupes de taux exigeront probablement un risque plus sérieux à l'économie globale, ou l'évidence réelle que les problèmes sur les marchés de degré de solvabilité créent un fardeau anormal sur le reste de l'économie.

Revue Globale

Comme montré dans le diagramme à la gauche, le peso mexicain a renforcé récemment, se levant à sa valeur plus élevée contre le dollar des ETATS-UNIS depuis début 2006. Une partie de l'appréciation du peso reflète le taux de point de base de Fed??.s 25 coupé le mercredi qui a fait affaiblir le billet de banque contre la plupart des devises. Cependant, il y a un facteur Mexique-spécifique important au jeu aussi bien. À savoir, la banque du Mexique a étonné des investisseurs en augmentant des taux par 25 points de base le vendredi passé, la deuxieme fois qu'elle a serré la politique cette année.

Pourquoi la banque centrale mexicaine a-t-elle augmenté des taux ? La réponse est : L'inflation avait fonctionné à un taux plus élevé que la banque prévue. Comme montré dans le diagramme supérieur à la page 4, le taux d'année-au-dessus-année d'inflation de CPI était de 3.8 pour cent en septembre, bien au-dessus du taux de 3 pour cent que la banque avait espéré réaliser vers la fin de 2008. La banque centrale a reconnu que sa cible d'inflation de 3 pour cent n'était pas susceptible d'être réalisée jusqu'à la fin de 2009. L'inflation a obstinément resté l'excédent d'autour 4 pour cent la dernière année, ainsi la reconnaissance de Bank??.s que la cible de 3 pour cent ne sera pas atteinte pendant une autre année ne semble pas peu raisonnable. En effet, nous avions projeté pendant un certain temps que l'inflation de CPI pas près de 3 pour cent jusqu'à la fin de 2009.

Une partie de la raison de la viscosité d'inflation??.s cette année est que l'activité économique demeure généralement pleine. Comme montré dans le diagramme moyen, la croissance a ralenti dans la deuxième moitié de l'année dernière, mais elle a renforcé encore cette année. Bien que l'indicateur mensuel de l'activité économique n'ait pas la corrélation parfaite avec des données trimestrielles de PIB, l'ancien suggère que la croissance globale de PIB ait probablement été plutôt forte dans le troisième trimestre. (des données officielles de PIB pour le troisième trimestre ne seront pas libérées avant mi-Novembre.) Même si l'indicateur mensuel en septembre donne en arrière tout le gain de 0.4 pour cent qu'il a enregistré en août, le vrai PIB dans le troisième trimestre regarde pour avoir monté à un taux annualisé de presque 6 pour cent. Les ventes et industriels au détail ont renforcé cette année, qui prête la créance à la notion que la croissance du troisième trimestre était plutôt forte.

Que dits, nous ne nous attendons pas à ce que la croissance mexicaine demeure aussi forte au-dessus des quarts à venir qu'elle était dans le troisième trimestre. Comme montré dans le diagramme inférieur, le déficit commercial commercial mexicain, qui s'est rétréci plus de 2006, commence à s'élargir encore. Une partie de l'élargissement est due à la collecte dans une demande domestique, qui dessine dans des importations. Cependant, la croissance d'exportation a également ralenti nettement. En effet, la croissance de vraies exportations, qui coupait le long à un rythme de double chiffre l'année dernière, a ralenti à seulement 3.6 pour cent (année-au-dessus-année) dans le deuxième trimestre de 2007. Les besoins un ne regardent pas autres que le ralentissement en cours dans le voisin nordique de Mexico??.s pour comprendre pourquoi le sud de croissance d'exportation de la frontière a ralenti récemment.

Bien que nous projetions que la croissance mexicaine rétrogradera un peu dans les quarts en avant, nous prévoyons que le peso mexicain continuera à rectifier plus haut contre le billet de banque. Cependant, notre prévision est plus une réflexion de dépréciation généralisée du dollar qu'elle est de force de peso, intrinsèquement. Comme nous expliquons dans nos perspectives ???Monthly économiques ? ? ?, ce qui est signalé à www.wachovia.com/economics, la combinaison d'une grands balance dese paiements déficitaire et rétrécissement des ETATS-UNIS