- Session du Conseil régissante. Le jeudi prochain, la BCE laissera son taux de refi inchangé à 4% et indiquera une position d'attente d'ici dessus dehors. Ses mains sont attachées bien dans l'année prochaine. À ce point, cependant, la banque reprendra son cycle de serrage.
- Inflation. Les risques d'inflation montent. À la fin de l'année, l'inflation EMU-large devrait même se diriger vers 3% et ne retournera pas dans la zone de cible au cours des 12 mois suivants. En outre, l'inflation de noyau tend également plus haut (des pages 3-4 et diagramme ci-dessous).
- Croissance. En même temps, cependant, les risques de croissance demeurent de travers au du côté incliné. Le climat économique a déjà pris un tour pour le plus mauvais, et les consommateurs exerceront probablement une plus grande contrainte. Après un trimestre d'été fort, l'EMU devrait entrer dans une pièce rapportée molle jusqu'au printemps 2008.
- Banque de l'Angleterre. Au Royaume-Uni, la drague sur l'économie de la turbulence de marché financier sera beaucoup plus forte. Mais les risques d'inflation sont plus petits que dans le de la zone euro. Cela donnera la banque de la portée d'Angleterre pour abaisser le taux d'intérêt d'intérêt principal ? ?. probablement dès que le jeudi prochain (pages 5-6).
D'autres matières :
- Commentaire Hebdomadaire : Le fantôme d'inflation est de retour (page 2).
- LES USA : Le Fédéral soulage, mais retourne aux perspectives neutres de politique (page 9).
- L'Allemagne : L'amélioration sur le marché du travail continue (page 7).
- Perspectives de données : Production industrielle faible en Europe ; Les directeurs d'achats des USA devenant plus prudents (page 12).
- Perspectives du marché : Nouvelles hautes dans EUR-USD ; Bunds résistant aux risques d'inflation (p. 20).
Inflation ? ?. Génie hors de la bouteille encore ?
L'inflation semble élever sa tête laide encore, rendant les banquiers centraux tout à fait inconfortables. Vers le haut de jusqu'à la veille même de l'agitation récente de marché financier, les banquiers centraux avaient averti au sujet des risques d'inflation, dans certains cas défiant les marchés ? ?. scepticisme. Le Fédéral a maintenu son rhétorique anti-inflationniste dans le premier semestre tandis que des marchés beaucoup davantage étaient inquiétés de l'impact de croissance de la diminution de logement ? ?. les investisseurs se sont attendus à des coupes de taux, mais le Fédéral a insisté sur le fait qu'on ne lui a pas encore convaincu que le déclin dans l'inflation pourrait être soutenu. Il avait lieu seulement en juin que les marchés ont capitulé et ont évalué hors des coupes de taux ? ?. ironiquement juste avant le début de l'agitation les apporterait environ.En Europe, bien que la CPI soit demeurée polie raisonnable, la BCE a continué à avertir au sujet de l'inflation risque d'émaner de la croissance rapide des agrégats d'argent et de degré de solvabilité, de l'utilisation élevée de ressource, et des pressions potentielles de salaire. La BCE avait déjà clair signalé que son intention d'augmenter encore en septembre, et marchés se sont déjà amorcés pour que le taux de refi monte toute la manière à 4.50% ou plus.
Même pendant qu'ils changeaient le cours de la politique monétaire en réponse à la crise, les membres de conseil de BCE faisaient attention à signaler qu'ils sont demeurés commis à contenir l'inflation. Le Fédéral l'a signalée que s'est senti plus confortable que le déclin dans l'inflation pourrait prouver des biens, mais toujours indiqué lui garderait un oeil attentif sur des développements des prix.
Le risque était évident : si l'intervention monétaire était réussie en refoulant le risque d'un ralentissement significatif dans l'activité, alors avec la croissance ronflant toujours le long sainement, et plus de liquidité pompée dans le système, les risques d'inflation pourraient rapidement augmenter et devenir le centre de l'attention pour des investisseurs et des consommateurs. En effet, le premier taux d'entrée coupé dedans septembre a déclenché une certaine augmentation des espérances d'inflation, car le marché a commencé à évaluer une variation dans la préférence relative de Fed??.s pour la croissance contre l'inflation.
Évaluez les développements au-dessus des derniers couples du démuni de mois pardonnant. Inflation dans le pointu juste de la zone euro à des 2.6% haut-que-prévus y-o-y (évaluation d'instantané d'October??.s), suivant un saut à 3.6% dans l'inflation espagnole. L'élévation de l'inflation de la zone euro est en partie expliquée par des effets bas sur l'énergie, mais ceux-ci ont été composés par la montée subite récente dans des prix de denrées alimentaires. La question de si ou dans quelle mesure l'élévation des prix d'énergie et de denrées alimentaires sera soutenue et pourrait donc finir vers le haut de l'introduction dans l'inflation de noyau est devenu de plus en plus important. Dans un discours récent, le Gouverneur Mishkin de Fédéral a accentué le risque qui a soutenu des chocs aux prix non fondamentaux peut choquer des espérances d'inflation et rétroagir dans l'inflation de noyau, et la référence explicite faite à l'élévation récente dans des prix de l'énergie comme risque potentiel. La référence a été répétée dans le rapport de FOMC il y a de deux jours. Le risque est clair. Des augmentations des prix d'énergie et de denrées alimentaires sont rapidement perçues par des consommateurs, et reçoivent un écho fort dans les médias ? ?. si elles continuent pour beaucoup plus longtemps, le risque qu'elles polariseraient des consommateurs ? ?. les perceptions de l'inflation globale seraient significatives. D'ailleurs, aux USA nous faisons face au risque additionnel ce la compression substantielle dans les raffineries ? ?. des marges jusqu'ici seront partiellement renversées, qui causeraient une augmentation significative des prix à la pompe (voir les nos plus défuntes perspectives des produits).
Le Fédéral semble avoir décidé que le danger est assez vrai que la banque a dû refocaliser l'attention sur le risque d'inflation (cf. note de recherches par Roger Kubarych). Soulager apparent des marchés financiers tendent et l'amélioration robuste du sentiment d'investisseur particulièrement sur des bourses des valeurs mobilières de valeurs à revenu variable a fourni une occasion précieuse de refroidir des espérances d'autres de coupes de taux ? ?. tout en signalant la confiance en perspectives ? ?. et donc espérances de l'inflation. La tonalité relativement plus dure du rapport de FOMC donnera à leur tour le coeur aux fauconx sur le conseil de BCE, qui doit déjà rechercher la prochaine occasion de reprendre le cycle de serrage (cf. note de recherches par Aurelio Maccario).
Dans notre vue, cependant, les risques aux USA sont moins équilibrés que le rapport de FOMC indique, avec l'incertitude significative sur l'ampleur des pertes dans le secteur financier reflété par la vulnérabilité de la consommation privée. Nos perspectives demeurent sanguines, et basé sur notre scénario central le Fédéral n'aurait pas besoin de toute autre coupe de taux, mais nous voyons les risques à la croissance carrément polarisés au du côté incliné. De façon générale, des risques à la croissance et à l'inflation toutes les deux ont augmenté, laissant les banques centrales attrapées entre une roche et un endroit dur. Traiter l'explosion de l'agitation de degré de solvabilité nerf-avait détruit, mais le banque central ? ?. le travail pourrait devenir bien plus difficile.