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Que prendrait-il pour envoyer à l'économie des USA dans la chute libre ?

Que prendrait-il pour envoyer aux ETATS-UNIS economy??.and que nouveaux York??.s??.into tombent librement ? Une amorce de jour du Jugement dernier.

Peter Schiff rit de moi. I??.ve lui a juste demandé d'amuser la notion suivante : que nous avons esquivé une balle pendant l'agitation et, avec le marché boursier rebondissant bien en arrière de chaque immersion, les choses de financier-marché d'August??.s pourrait être correct. Ainsi pourquoi souci ?

Il cesse de rire. souci ???Why ? ? ? ? il demande. ???Because nous avons esquivé une balle mais sommes sur le point de faire un pas sur une grenade de main ? ? ?

Se reposant dans un bureau faisant le coin d'un bâtiment indéfinissable juste outre d'I-95 dans Darien, le Connecticut, Schiff, président de capital Pacifique d'Euro de courtage, dépensera la prochaine épellation d'heure hors d'une vue singulièrement pessimiste de l'économie américaine. Et il fera ainsi tout en exhibant une juxtaposition curieuse unique au pronostiqueur baissier : Il parle du désastre avec un sourire sur son visage. Non, he??.s non heureux au sujet de notre sort malheureux imminent. Mais il est heureux que les gens le prennent finalement au sérieux.

Certains, quoi qu'il en soit. Les craintes rétrogrades qui ont été suscitées par la crise globale de liquidité en août ont soulagé, en grande partie en raison d'un marché boursier résilient et d'une croyance que le taux d'intérêt fédéral de Reserve??.s a coupé dedans des pertes plus profondes raccourcies par septembre. Quand Goldman Sachs investi dans son propre fonds de couverture global implosant d'occasions de capitaux propres en août, l'appelle un ???opportunity ? ? ? et pas un ???rescue ? ? ? les gens a ri. Conjecture qui a ri pour la dernière fois ? Goldman, qui avait censément apprécié un gain $370 millions sur sa délivrance $2 milliards en octobre. Les opportunistes restent concentrés sur des histoires comme la prochaine course de Steve Jobs??.s du génie.

Mais Schiff, que le CNBC appelle sort malheureux de ???Dr. ? ? ? n'a pas, comme les ours quand l'hiver s'approche, allé au loin à la peau dans une caverne. Pourquoi pas ? Puisque chaque simples des facteurs économiques fondamentaux qu'il a identifiés pendant que le sujet d'inquiétude a empiré. Et sienne n'est plus une seule voix dans les bois. Si vous soin de don??.t à écouter un homme surnommiez Dr. Doom, vous pouvez écouter des gens comme l'ancien Président Alan Greenspan de réservation fédérale, la facture estimée de directeur de obligation-fund brute, ou le gestionnaire financier célèbre Jeremy Grantham. Pièce de They??.re d'un choeur grandissant des voix qui indiquent plusieurs des mêmes choses que Schiff.

Leurs arguments baissiers viennent dans beaucoup de formes et tailles, mais here??.s le de base : Les cinq ou six dernières années ont été trompeusement les chanceuses pour l'économie des ETATS-UNIS. That??.s parce que toute montée subite ennuyeuse de developments??.the dans des prix du pétrole de $28 par baril en 2003 environ à $87 aujourd'hui, parce que example??.have empaqueté plus de par des prix domestiques se levants. Des capitaux propres à la maison ont été employés pour acheter l'plat-écran TV, SUVs, et plus de maisons. Wall Street a raflé toute cette dette des prêteurs, leur permettant de ce fait de prêter plus.

Se ramollir des prix immobiliers dans la plupart des régions des Etats-Unis a mis un cuir embouti dans ce système, mais il hasn??.t l'a arrêté. La question est, ce qui, en tous cas, ? Qu'apportera sur l'apocalypse que Schiff et d'autres croient est inévitable ? Ils voient qu'il aiment ceci :

NUMÉRO 1 DE MENACE

Le fond continue à tomber hors du marché du logement

Manhattan??.s pesanteur-défiant les immobiliers de côté, it??.s tout à fait clair la nation éprouve une crise véritable de logement. En août, en attendant les ventes à la maison laissées tomber 6.5 pour cent, et eux reposez-vous actuellement à leur niveau plus bas depuis 2001. L'association nationale des agents immobiliers a conduit un aperçu récent qui a montré que plus de 10 pour cent de contrats de ventes sont tombés à travers au dernier moment en août, principalement dû aux promesses de financement disparaissantes des banques. La crise approfondira seulement, quand plus d'emprunteurs voient leurs hypothèques de réglable-taux ajustées vers le haut. Il y avait un classement de forclusion pour un sur tous les 510 ménages dans le pays en août, le chiffre le plus élevé jamais publié, et par une évaluation, plus de 1.7 million de forclusions se produiront dans le pays vers la fin de 2008. Emprunteurs non simplement de subprime de That??.s : Selon le conseil fédéral de finances de logement, alors que presque 35 pour cent d'hypothèques conventionnelles dans 2004 utilisaient des bras, environ 70.7 pour cent de loans??.those enorme au-dessus de $333.700 (le seuil enorme en 2004 ; it??.s maintenant higher)??.did aussi.

Historiquement, les investisseurs de obligation-market ont été les contre-parties ennuyeuses à leurs frères de équité-marché. Mais dans ses perspectives d'investissement d'octobre, la facture célèbre d'investisseur d'obligation brute était quelque chose mais. Le directeur de gestion du pimco de société de gestion financière a précisé que la réservation fédérale est attrapée dans un grippage : Elle doit continuer à abaisser des taux d'intérêt d'intérêt pour améliorer cette crise bourgeonnante de logement, mais de cette manière, elle des ???risks relançant le comportement spéculatif de bourse des valeurs mobilières de valeurs à revenu variable, et ? ?. une course sur le dollar ? ? ? (plus sur le dollar plus tard.) Doesn??.t bruts ont les réponses mais observent que le Fédéral est ???in par conserves au vinaigre, et aigres à cela ? ? ? Plus mauvais encore, les soucis qui une coupe de taux pourrait être inflationniste obligation réellement causée rapporte à l'élévation à la suite de la coupe de taux, quelque chose que doesn??.t se produisent normalement. L'influence de Fed??.s, toujours exagérée, pourrait s'avérer être inexistante sur un marché de degré de solvabilité qui demeure sur le bord.

Haie-placez le vétéran Rick Bookstaber, l'auteur d'un démon de nos propres conception, définissez un scénario potentiellement désastreux qui pourrait dévoiler indépendamment de ce que le Fédéral : Les forclusions continues ont comme conséquence une autre baisse dans des prix de logements, qui a comme conséquence d'autres forclusions, qui ont comme conséquence une autre baisse dans des prix de logements. Même pour ceux de nous ne se vendant pas, les valeurs à la maison réduites ont comme conséquence un sens réduit de la sécurité, qui a comme conséquence la consommation réduite, qui a comme conséquence une économie de ralentissement, qui ? ?. vous obtenez le point.

NUMÉRO 2 DE MENACE

La Fusion Dérivé-Connexe, Partie II

Quiconque qui jette un coup d'oeil de temps en temps sur les pages financières de nos jours sait que des hypothèques publiées aux acheteurs à la maison sont empaquetées ensemble (dans une mobiliérisation appelée de processus) dans un engagement de collateralized-dette, ou CDO. That??.s what??.s connu sous le nom de dérivé, une sécurité dont la valeur dépend de la valeur d'autres valeurs. Le prix du CDO, vous voyez, êtes ???derived ? ? ? des prix des hypothèques fondamentales. (cela fonctionne avec des cartes de degré de solvabilité, aussi, ou le genre de la banque loans??.any de dette suffira.)

En principe, l'idée d'un CDO semble raisonnable parfait. En achetant la valeur $5 millions d'un CDO, un investisseur a essentiellement prêté l'argent à une brochure entière des propriétaires d'une maison, au lieu de placer tous ses oeufs dans un panier par exemple en plaçant une hypothèque $5 millions simple. Dans l'environnement vrai-domaine-fol de la décennie passée, le marché de CDO a décollé comme une fusée. Mais les acheteurs de ces dérivés ont fait un error??.they critique ont confondu la propagation du risque avec l'élimination du risque. Une économie éclatante a fait ces possible non simplement de confusion mais irrésistible. Avec relativement peu de défauts dans la première moitié de la décennie, les sociétés de placement en valeurs mobiliéres, y compris beaucoup de fonds de couverture, sont venues pour voir des retours de CDO comme chose sûre et ont chargé vers le haut sur eux, souvent empruntant l'argent pour faire ainsi, prenant la dette pour acheter la dette et installant de ce fait une réaction en chaîne potentiellement mortelle. La promptitude du marché secondaire pour acheter toutes ces hypothèques a encouragé les prêteurs à courir sauvage et à le prêter à n'importe qui qui a marché par la porte, leading??.inevitably, dans retrospect??.to un déclin de qualité de prêt. Le bois de Christopher d'analyste de la maison d'investissement de placement en valeurs mobiliéres Asie-Pacifique CLSA définit succinctement le problème dans sa avarice et crainte fortement lisibles de bulletin : le ???[Securitization ] a une paille mortelle, qui s'avérera finalement être son démantèlement ? ?. il enlève l'incitation de ceux qui font le prêt pour s'inquiéter pour si le prêt est un bon degré de solvabilité ? ? ?

Toujours, il tout lié jusqu'à ce que les défauts d'hypothèque aient commencé à couper en rendements de ces CDOs et supports regardés pour les vendre, seulement réaliser leur valeur avait glissé. Liquidations obligatoires en raison de cette découverte de ???price ? ? ? étaient un facteur primaire dans l'ours Stearns ? ?. haie-placez la calamité en août. Et excédent d'it??.s pas encore : La réplique sismique de la fusion d'hypothèque est encore sentie, car les banques telles que Citigroup et le Deutsche Bank annoncent des dépréciations milliardaires du dollar.

Chaque fois que une de ces dépréciations a été annoncée, le marché a eu une réponse curieusement positive, prenant les nouvelles comme signe qui le plus mauvais était fini et les banques nettoyaient leurs livres. Mais parce que ces dérivés sont liés à l'autre dette, there??.s aucune raison d'être certain que purge de l'ennui won??.t dans d'autres marchés. Entre autres, la crise de liquidité a gelé le marché des outils de placement structurés (SIVs), un peu astucieux de la technologie financière que les banques emploient pour profiter de la diffusion entre la dette à court terme et la dette à long terme. Personne pourtant ne sait méchant ces pertes pourraient s'avérer être parce que SIVs sont cachés, modèle d'Enron, outre des livres.

NUMÉRO 3 DE MENACE

Course des consommateurs hors de vapeur (et prenez l'économie vers le bas avec eux)

L'économie des ETATS-UNIS, pour toute sa sophistication mondaine, est conduite par des clients de mail et le pour cent de fin de nuit d'Amazone addicts??.70 du produit intérieur brut est expliqué par la dépense du consommateur, qui est étayée par dette. Selon la réservation fédérale, la dette totale de ménage des ETATS-UNIS était, en date d'août, $2.5 trillion??.a 24 pour cent d'augmentation en cinq dernières années. La dette totale de degré de solvabilité-card, y compris des cartes de gaz et des semblables, était $915 milliards.

La bonne volonté des consommateurs de maintenir dépenser et empiler sur la dette dans le milieu d'un marché immobilier de ralentissement est grêlée sur Wall Street comme acte de patriotisme, que Schiff considère pervers. Imaginez, il suggère, que vous ayez rencontré un bon ami et lui ayez demandé par hasard comment il faisait. Sien répondent : le ???I a sorti une troisième hypothèque, maxed hors de mes cartes de degré de solvabilité, et a vidé hors de mes gosses ? ?. le compte d'épargne ainsi moi d'épargnes d'université a pu acheter une plus grande TV et une nouvelle voiture, et we??.re allant en Grèce des vacances au cours des vacances. Les choses sont grandes ! ? ? ? Schiff laisse l'évier d'idée dedans et finit alors la pensée : ???And we??.re célébrant le fait ce we??.re faisant ceci comme nation ? ? ? ?

Dans une entrevue récente, John Santer, un directeur de zone de NeighborWorks Amérique, un sans but lucratif communauté-basé, précisée que 43 pour cent de ménages américains dépensent plus qu'ils gagnent tous les ans, et moins de six dans dix ont assez d'épargne au bout elles trois mois s'ils étaient soudainement hors d'un travail. Ainsi where??.s l'argent venant de ? De 1991 à 2005, Américains ont emprunté tous les ans $530 milliards contre la valeur de leurs maisons.

Le glassman de James, un économiste aîné à la chasse de JPMorgan, a dit Tulsa, l'Oklahoma, foule de déjeuner en début octobre qui avant 1985, la dépense du consommateur s'est développée en conformité avec le revenu, mais depuis cette époque, moitié par pour cent développée par it??.s plus rapides sur une base annuelle. En conséquence, l'épargne de ménage, qui a par le passé atteint 10 pour cent de revenu, est maintenant littéralement négatif. la conjecture ???My est celle en cinq ans de regard de we??.ll de retour et réalise ? ?. que le consommateur que nous avons connu pendant vingt années se termine ? ? ? il a dit.

Roger Ehrenberg, un ex??.Wall Streeter et auteur de l'arbitrage financier de l'information de blog, prévoit la douleur financière extrême. ???You??.ve a reçu un dollar plus faible, des principes fondamentaux économiques en baisse, et un appel debt-strapped de consumer??.I??.d qu'un mauvais ensemble de fait ? ? ? il indique. ???Lay sur cela le problème d'hypothèque et les valeurs à la maison en baisse, et vous peuvent peindre un joli tableau laid ? ? ?

NUMÉRO 4 DE MENACE

Que le reste du monde les décide Don??.t ayez besoin de nous et le dollar dégringole dur

Le dollar est tomber, s'effondrant probablement, selon à qui vous parlez. Le billet de banque est descendu près de son plus bas point dans l'ère de post-1973 floating-taux de change, si basse qu'it??.s rattrapé par le dollar??.affectionately canadien connu sous le nom de loonie??.for la première fois depuis 1976. Combien bas ira-t-il ? Quand Alan Greenspan a été demandé par Lesley Stahl de 60 minutes le mois dernier quelle devise he??.d aimez être payé dedans, sa réponse indiquait : question principale de ???[The ] ? ?. est, le ???In quelle devise vous souhaitent tenir vos capitaux ? ? ?. Et quel I??.ve fait I est-il diversifier ? ? ? Traduction : Il isn??.t pariant sur le dollar. Et ni l'un ni l'autre n'est la majorité de Wall Street.

Here??.s pourquoi les catastrophists voient cela comme problème important : Environ 25 pour cent de notre dette de gouvernement sont tenus par des gouvernements étrangers, avec les supports principaux étant le Japon ($610.9 milliards), Chine ($407.8 milliards), Royaume-Uni. ($210.1 milliards), et nos amis dans le Moyen-Orient, les pays huile-d'exportation ($123.8 milliards). Quand le Président courant de Fédéral, Ben Bernanke, coupes évalue pour ramollir le coup de logement pour des Américains, il affaiblit également le dollar en rendant des investissements dollar-basés moins attrayants. Et quand le dollar s'affaiblit, ainsi, aussi, fait la valeur de ces positions colossales tenues par les gouvernements étrangers. À un certain point, they??.re n'allant plus tolérer les pertes que nous infligeons sur elles en abaissant des taux, et si cela se produit et ils commencent à vider des dollars, montre dehors pour le peso.

Les taureaux vous indiqueront que que les gouvernements étrangers comprennent l'économie américaine est la clef à la santé économique globale, et que they??.ll la sucent vers le haut et la prennent quand nous dévaluons leur dette. À quel Schiff offre une autre analogie. Imaginez si cinq personnes étaient lavées vers le haut sur une île de désert : quatre Asiatiques et un Américain. En fractionnant leurs fonctions, un Asiatique dit des poissons de he??.ll ; des autres chasseront, des autres rechercheront le bois de chauffage, et des autres feront cuire. L'Américain s'assigne le travail de manger.

l'économiste moderne de ???The regarde cette situation et dit que l'Américain est principal à la chose entière ? ? ? dit Schiff. le ???Because sans lui à manger, les quatre Asiatiques serait sans emploi ? ? ? L'alternative : Sans Américain, les Asiatiques pourraient manger peu un plus eux-mêmes et même passer une certaine heure construisant un bateau. Ceci se produit pendant que nous parlons : Avec l'élévation de la classe chinoise du consommateur, l'ensemble des habitants local dépense maintenant, et le pays ne dépend plus totalement des exportations. Ce qui ne signifie they??.re plus totalement dépendant de nous.

Les lecteurs de la pression financière sont sûrement familier avec le mot à la mode du moment, découplant. It??.s décrivait comment les rapports commerciaux d'U.S.-Europe et d'U.S.-Asian deviennent moins dépendants pendant que les cravates Européen-Asiatiques se développent. La plupart des nations asiatiques, y compris la Chine, importent des marchandises à l'Europe à une vitesse beaucoup plus rapide qu'elles font aux États-Unis. Et les ETATS-UNIS expliquent maintenant une part en baisse des exportations européennes. L'interprétation baissière : que les globaux à long terme embrassent du dollar se desserre.

NUMÉRO 5 DE MENACE

Que nous Don??.t le voyons se produire puisqu'it??.s une épave de train de Lent-Mouvement

Enfin, nous pouvons entourer de nouveau à la moyenne industrielle de dow jones faisant de nouvelles hautes dans October??.14,087.55 sur l'espoir d'octobre 1??.offering que nos brochures de capitaux propres nous exécuteront à l'autre côté de de celui que ce soit we??.re du côté faux. Avant d'adresser le fait que la bourse des valeurs mobilières de valeurs à revenu variable pourrait juste être clueless, dernier point dollar-connexe de there??.s un pour faire. La valeur vraie d'un portefeuille d'actions isn??.t vraiment sa valeur citée dans dollars??.it??.s ce que vous pourriez acheter avec cette brochure si vous deviez la vendre.

Étant donné que nous comme fabrication des Américains don??.t qui beaucoup plus (we??.re une économie des services !), nous parlons en grande partie des marchandises de fabrication étrangère, telles que des plat-écrans de Corée ou des voitures d'Allemagne. Avec le temps, si le dollar continue à s'effondrer, les fabricants étrangers augmenteront des prix pour compenser quel they??.re perdant en taux de change. Dans cette lumière, un Dow à 14.000 avec l'euro à $1.42 n'est vraiment aucun différent d'un Dow à 13.000 avec l'euro à $1.33. (une raison le prix d'huile a monté ainsi est haut qu'elle est citée en dollars, et les vendeurs en ont dû continuellement mettre sur cric vers le haut du prix de par-baril pour maintenir leur propre pouvoir d'achat à la maison et ailleurs.)

Toujours, un Dow de montée est meilleur qu'un Dow en chute, et les taureaux sont empilage dans chaque rassemblement. Quels doesn??.t immobiles impressionnent Jeremy Grantham, Président du gestionnaire financier Boston-basé GMO, dans moins. la bourse des valeurs mobilières de valeurs à revenu variable de ???The est toujours lente pour prendre sur quelqu'un la crise d'else??.s ? ? ? il dit, qui se réfère à l'agitation sur le logement et les marchés de revenu. le ???And ainsi le you??.ve a obtenu une épave au ralenti de train qui doit se fonctionner par le système ? ? ?

Comment se fonctionnera-t-cela à travers ? Grantham se dirige à la force récente dans des marges bénéficiaires, by??.you rempli de combustible a deviné que l'épargne descendante d'it!??.our évaluent, et indique there??.s nulle part pour disparaître mais vers le bas. ???If que vous commencez par un marché surestimé et réduisez des marges bénéficiaires, that??.s davantage qu'assez pour réduire des cours des actions d'actions ? ? ? il dit. le ???It est le signifier-retour le plus certain en tout des finances ? ? ? Grantham calcule que le marché boursier des ETATS-UNIS devra tomber par un plein troisième avant qu'il obtienne à sa valeur de ???fair ? ? ? À quel point nous serons probablement dans la véritable récession. Et quand cela se produit, Schiff dit, nous verrons un pays en mode de réduction de taille ???selling les biens de consommation we??.ve étés des achats de nouveau au Chinois. Ils seront un grand, saisie géante ? ? ?

Conclusion

Supposer ainsi tout ceci est vrai, ce Schiff et est-ce que ses doomsayers de camarade exact au sujet du noyau putréfié de l'économie des ETATS-UNIS, comment ce sont affectera New York City ? We??.ve développé accoutumé à l'idée de notre économie locale, en particulier le marché immobilier, étant en soi plus fort que le nation??.s et probablement immunisé à quelqu'ennuis frappent le reste de l'Amérique. Wall Street, après tout, fait l'argent sur des bas aussi bien que se lève, et la ruée des Étrangers et de l'argent comptant étranger pourrait, en tous cas, être facilité par le dollar faible.

La semaine dernière, bien que, l'argument contre l'invincibility de New York ait été implicitement fait quand Merrill lynchent a annoncé une dépréciation grand-que-prévue des dollars $7.9 milliards dans son troisième seul trimestre, principalement due aux pertes sur les marchés de degré de solvabilité. Nombres aussi grands que qui peuvent paradoxalement sembler dus insignifiant à la nature abstraite du ???write-down d'accounting??.a ? ? ? ne comporte aucun mouvement d'argent comptant réel, juste un rajustement d'un certain values??.but théorique here??.s quelque chose de non trivial pour considérer : Merrill lynchent est l'un des plus grands employeurs à New York City. Tandis que jusqu'ici seulement quelques bigwigs de Merrill ont été montrés la porte, it??.s presque certain qu'un gros morceau de la troupe de company??.s suivra bientôt. Tous dits, de nouvelles compagnies financières de York??.based avaient déjà annoncé plus de 42.000 licenciements en date d'octobre, selon une étude, et le pas pourraient reprendre par la fin de l'année. Personnes de That??.s que won??.t offre vers le haut des nouveaux appartements, que won??.t sorte au dîner cinq fois une semaine, que won??.t examine les limites externes de leurs cartes de degré de solvabilité aux prises de bec. Les effets descendant de ceci pourraient être bien plus graves, comme chaque travail de Wall Street est estimé de expliquer encore 1.3 à 2 travaux, signifiant que les pertes additionnelles du travail pourraient pousser 100.000.

En attendant, le secteur public est sentiment il, aussi. Un rapport récent par Nicole Gelinas, édité par l'institut de Manhattan, a prévu un déficit budgétaire pour New York City l'année prochaine et a prévu ce maire Bloomberg, qui a apprécié une corde des surplus budgétaires jusqu'à cette année, sera probablement forcé de laisser son successeur avec un double whammy : un déficit et des 50 pour cent projet d'augmentation de dette exceptionnelle. Naturellement, les catastrophists pourraient être complètement erronés, comme ils ont été pour aller une décennie now??.but à eux, il les odeurs sûres comme les années '70 encore une fois.