NOUVELLES / Devises Étrangères

Alimenté : La première coupe était la plus profonde

• Fédéral. Le FOMC abaissera son taux de cible encore le mercredi prochain. Cette fois, cependant, nous nous attendons "seulement" à un point d'ébullition 25 coupé à 4.50%. Une coupe remplacée de taux de 50 points d'ébullition pourrait ébranler des investisseurs en impliquant que les états de marché financier et l'économie sont dans une forme plus périlleuse que le Fédéral avait dépeint dans ses rapports publics jusqu'ici (des pages 2-4).
• Risque. Avec un marché toujours du logement dans l'automne libre (cf. diagramme), cependant, le risque de coupes additionnelles de taux ensuite a augmenté. Le Fédéral devrait agir si, surtout, le ralentissement dans la consommation privée s'avérait beaucoup plus fort que projeté jusqu'ici (scénario principal de risque).
• Consommation. La croissance constamment pleine de revenu devrait, cependant, empêcher une vraie récession dans des dépenses de consommation. Néanmoins, les effets négatifs de richesse combinés avec le service de la dette de montée sont de plus en plus croissance sertissante par replis des dépenses de ménage des USA (pages 5-8).
• Cycle global de taux d'intérêt d'intérêt. Même les banques centrales avec une polarisation de serrage claire jusqu'ici agissent maintenant plus avec précaution en adoptant une attente et voient l'attitude. Comme la BCE, on ne s'attend à ce que plus la banque fédérale suisse serre avant mid-2008, et la banque de Norges remettra ses trois hausses projetées de taux (pages 9-10 et 11-12).

• D'autres matières :

• Perspectives de données : Inflation d'EMU clairement au-dessus de 2%, marchés du travail à rester robustes ; LES USA : croissance forte du PIB Q3 et livres de paie non agricoles inférieurs (p. 13).
• Perspectives du marché : Marchés d'obligation à rester volatils ; USD à continuer à s'affaiblir (page 22).

FOMC probablement pour couper le taux principal par 25 points de base la semaine prochaine

• La politique fédérale de Reserve??.s plaçant le groupe, le Comité fédéral de marché libre libre ou FOMC, décidera de couper le taux de cible de fonds fédéraux par les 25 points de base additionnels à 4.50% quand elle se réunit octobre 31.
• Le raisonnement fera écho dernier month??.s : l'économie globale est menacée par une compression se développante de degré de solvabilité qui a provenu du secteur d'hypothèque de subprime, mais est devenue un problème pour des marchés de degré de solvabilité en général.
• Les voix fortes chez le Fédéral pousseront pour encore coupe de point de base 50, parce qu'elle serait plus efficace.
• La majorité, cependant, probablement donnera le poids aux soucis concernant les conséquences inflationnistes possibles des augmentations de cours de matières premières et de la dépréciation du dollar sur les marchés des changes et temporisera ainsi avec seulement un taux de point de base 25 le mercredi prochain coupé.
• Le risque que le Fédéral peut juger les risques de chute du cours à la croissance sont plus mauvais qu'elle avait précédemment estimé, et se penchera ainsi vers encore un plus grand logement en mois en avant, a augmenté récemment.

Fond : le désordre de marché financier expose des risques sérieux à la croissance

Dans l'temps-envergure relativement brève d'environ huit semaines, la réservation fédérale a vidé sa polarisation anti-inflationniste de longue date et a abruptement commuté à une politique d'éviter un ralentissement substantiel dans l'économie des USA. Intéressant, une décélération apparente de croissance en douze mois d'avril 2006 à mars 2007 ? ?. rappelez-vous que le vrai PIB a à peine monté du tout dans Q1 2007, après une corde de secondaire-pair a comme conséquence les trois quarts finals de 2006 ? ?. n'a pas poignardé le Fédéral contemplent même une évaluation des risques équilibrée. La commande d'inflation a pris la priorité. Ce qui a forcé une réévaluation des risques relatifs étaient les dislocations du marché de degré de solvabilité qui ont développés dans le mi-Juillet et les niveaux atteints de crise pendant août. Le Fédéral a répondu avec une série d'actions pour soulager une compression de liquidité importante sur le marché interbancaire. Et même pendant que la croissance économique reprenait vivement dans Q2 et Q3 2007, le FOMC a continué avec des 50 points de base inopinément puissant coupés dedans la cible de taux des fonds fédéraux lors de sa réunion septembre de 18. Le compte rendu de la réunion de septembre FOMC expliquée, les données entrantes de ???the étaient dans beaucoup de cas de valeur limite en évaluant l'évolution probable de l'activité économique et des prix, sur laquelle la décision de politique du Comité doit être basée ? ? ? En bref, n'importe comment satisfaisant les figures économiques courantes peuvent être, le Fédéral base la politique de nos jours sur ses vraies prévisions de croissance de PIB pour 2008. Et ceux ont été mis à jour vers le bas de la gamme 2.5-3.0% que le Président Bernanke a révélée au dos du congrès en juillet.

La raison d'une prévision plus sombre est franche : l'agitation de marché financier porte le risque d'un déclin dans la disponibilité de degré de solvabilité et également plus bas le consommateur et la dépense d'affaires. Les minutes l'ont mise succinctement : les ???Members ont jugé qu'un abaissement du taux de rémunération des fonds de cible était approprié pour aider l'excentrage les effets des conditions financières plus serrées sur les perspectives économiques. Sans une telle action de politique, les membres ont vu un risque que le serrage des états de degré de solvabilité et une correction d'intensification de logement mènerait à la plus large faiblesse significative dans le rendement et l'emploi. De même, le fonctionnement altéré des marchés financiers pourrait persister pendant un certain temps ou probablement empirer, avec des implications négatives pour l'activité économique ? ? ? L'issue pour la prochaine réunion de week??.s FOMC est simple : Ce jugement est-il encore valide ?

Trois options : point d'ébullition 25 point d'ébullition de 0. ou 50

Les fonctionnaires de Fédéral considéreront probablement trois options lors de la réunion octobre 31 de FOMC : jugeant le taux des fonds fédéraux régulier, le coupant plus loin par 25 points de base, ou le coupant encore 50 points de base. Voici les arguments principaux pour chacun de ces choix :

Aucun changement : L'argument en faveur de laisser le taux de rémunération des fonds de Fédéral à 4.75% est comme suit : Le Fédéral a pris une mesure extraordinaire pour empêcher une future glissière dans le consommateur et la dépense d'affaires quand il a abaissé le taux principal par 50 points de base. Une justification était que le marché du travail s'était soudainement affaibli et les livres de paie non agricoles étaient tombés pendant l'été. Mais les révisions suivantes de données ont prouvé que l'emploi avait continué réellement à augmenter modérément, et parafent des réclamations du chômage ont été peu changées des niveaux qui ont régné avant la perturbation de marché financier. D'ailleurs, les dépenses de consommation sont allées de l'avant fortement, gardant la vraie croissance de PIB au-dessus du potentiel pour Q2 et Q3 2007 (cf. note de recherches par Harm Bandholz et diagramme).

Et le marché boursier s'est rassemblé proche-enregistrent des niveaux, excentrant une grande partie de la drague sur la richesse de ménage des déclins dans des prix de logements. En attendant, les cours plus élevés déclenchés par action agressive de matières premières de Fed??.s et un autre déclin en valeur du dollar, dont tous les deux peuvent augmenter les dangers d'inflation. Une pause en soulageant pour déterminer si les dislocations financières vraiment ont un effet nuisible sur l'économie au grand sens de marques si le Fédéral est inquiété de préserver sa crédibilité sur l'inflation.

25 base-points ont coupé dedans le taux de cible de fonds de Fédéral : Le marché du logement continue à lutter, comme démontré par le plongeon dans des mises en chantier et de nouveaux permis de construire en septembre. Les ventes et les prix des maisons existantes sont également descendus (cf. diagramme). Les inventaire des maisons invendues demeurent aux niveaux qui sont liés pour exercer la pression de haut en bas sur les prix domestiques. Fait face avec l'augmentation des delinquencies sur les hypothèques et les signes de subprime qui d'autres hypothèques ont précédemment pensé pour être d'à faible risque avaient également des ennuis, pertes continuent à monter. Ainsi les institutions financières ont commencé à serrer des normes de prêt. D'ailleurs, alors que le progrès a été accompli vers reconstituer le fonctionnement normal des marchés monétaires monétaires, la situation est fragile.

Évidemment, jusqu'ici le démuni des consommateurs a réagi beaucoup à la récession de logement. Mais il est fortement probable que d'ici peu ils commencent à mesurer en arrière des achats, particulièrement des automobiles et des marchandises durables de ménage. Dans ces circonstances, une autre coupe dedans le taux des fonds fédéraux est justifiée afin d'excentrer le serrage en états de degré de solvabilité et encourager davantage de normalisation d'activité de marché financier. Mais les conséquences inflationnistes potentielles de plus haute huile et d'autres cours de matières premières, plus la dépréciation supplémentaire du dollar sur des marchés des changes, plaide pour une réponse plus modérée de politique que le mois dernier.

le taux de rémunération des fonds 50 de base-point de Fédéral a coupé : La caisse pour une coupe additionnelle de point de base 50 est semblable au dernier rapport annuel de month??.s FOMC. C'est éventuel, plutôt que courant, les conditions économiques qui sont en danger un autre d'affaiblissement dans le marché du logement et un craquement naissant de degré de solvabilité. Déjà, il y a des signes que les effets positifs de la décision de September??.s FOMC portent au loin, parmi l'évidence que l'état financier d'un certain nombre d'établissements importants demeure sévèrement tendu. Ainsi, le logement monétaire d'avant-chargement fera les la plupart pour diminuer le danger que des perspectives économiques seront sérieusement altérées. En général, les effets bénéfiques d'une initiative de politique monétaire sont optimisés quand une banque centrale agit au delà de ce que les marchés financiers comptent. Cela a été effectué presque une démonstration de manuel en septembre, quand le Fédéral a étonné presque tout le monde avec une réduction de point de base 50 de la cible de taux principal, plutôt que les 25 points de base coupés les la plupart prévoyaient. Les espérances semblables jelled pour la semaine prochaine, ainsi un biggerthan- a prévu que dégrèvement des tarifs de repère fera le meilleur. Quant aux soucis compréhensibles concernant les conséquences inflationnistes des cours plus élevés de matières premières et d'un dollar inférieur, ces effets nuisibles sont susceptibles d'être petits dans une période de ralentir la croissance.

Fédéral pour choisir le cours moyen

Notre jugement est que le FOMC torturera au-dessus des dernières deux options mais à la fin décidera de temporiser avec une coupe de point de base 25 (cf. diagramme).

L'argument repliant sera probablement que la banque centrale maintient toute la flexibilité qu'elle doit prendre de nouvelles mesures si un affaiblissement plus rapide et plus répandu dans l'économie à s'ensuivre. Autrement, l'attente pour voir comment les conjonctures économiques dévoilent l'excédent les prochaines semaines est un cours prudent, en raison de la sensibilité des marchés à un abandon pure de souci concernant l'inflation. En même temps, une coupe de 50 base-points suggérerait que les états de marché financier et l'économie plus large soient dans une forme plus périlleuse que le Fédéral avait dépeint dans ses rapports publics. Ainsi, une telle action a pu avoir un impact pervers par sentiment d'érosion, plutôt que de renforcer la confiance. Naturellement, si le Fédéral coupe la volonté supplémentaire de taux des fonds fédéraux encore dépendez de la façon dont les données économiques se développent. Mais les marchés prendront pour reconnaissant que la politique demeurera inclinée à la croissance de support, plutôt que d'inflation combattre, pour qu'un certain temps vienne.