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La Chine : La politique progressive d'appréciation de CNY est-elle soutenable ?

 Todaythere a été de la spéculation sur les marchés au sujet d'un one-offrevaluation possible. Tandis qu'une réévaluation de CNY n'est pas notre prévision principale, nous croyons que le thelikelihood d'une réévaluation de CNY augmente parce que c'est la plupart de sensiblesolution pour tout le monde comprenant le Chinois. À notre avis le coût ofmaintaining la politique progressive d'appréciation augmente rapidement pour la Chine et la politique pourrait prouver insoutenable.

 Notre argument principal est que la politique de gradualappreciation contre les USD a principalement été possible parce que theexpected l'appréciation de CNY a été largement en conformité avec les diffusions marketinterest d'argent entre les USA et la Chine. En d'autres termes, le retour excessif inCNY (relativement aux USD) a été de près de zéro (voir le diagramme 1 ci-dessous). Cependant, récemment le retour excessif sur CNY a monté comme affaires et l'inChina de cycles d'intérêt et les USA ont découplé et les espérances de fasterCNY ont augmenté. En d'autres termes CNY est de plus en plus devenu un betagainst recto USD (voir le diagramme 1).

 Il sujet pour la Chine ? Oui, il . Quoique la Chine ait des commandes capitales étendues, les capitalinflows ont historiquement été très sensibles aux changements des excessreturns prévus sur CNY (voir le diagramme 2). Selon notre indicateur, - les apports de capitaux flottants menés par la peur ont augmenté puisque l'of2007 commençant comme retour prévu d'excès sur CNY a augmenté. Par conséquent, les peuples Bankof Chine (PBoC) actuellement devront non seulement lutter effet de liquidité de withthe de l'excédent de compte courant mais des apports de capitaux probablement increasinglyspeculative aussi. Dans 2007 nous nous attendons même sur des conservativeestimates à ce willcontribute d'apports de capitaux (à l'exclusion des investissements directs étrangers) de manière significative à un pas accéléré d'accumulation de réservation de FX (seechart 3).

 PBoC naturellement essaye aux effets de liquidité de sterilisethe des réservations de FX. Son instrument principal a été condition de thereserve pour les banques de commerce qui puisque mid-2006 a presque le doubledfrom 7.5% à 13.0% actuellement (voir le diagramme 4). Si le continuesalong de politique monétaire ces lignes que le rapport de condition de réservation pourrait probablement finir à 20%. Politique d'Isthis soutenable ? À notre avis cette politique aura des considerablecosts pour la Chine. Premièrement, elle un problème crée structuralliquidity (liquidité excessive dans le système bancaire) que la cette Chine devra traiter tôt ou tard. Deuxièmement, dans cet environnement il sera de plus en plus difficile au continueliberalisation du compte capital et au secteur financier, les deux importantpillars dans le procédé chinois courant de libéralisation. Notez que même la réévaluation de juillet 2005 de theminor au moins est temporairement parvenue à stabiliser des marketexpectations et à limiter des apports de capitaux spéculatifs.

 En conclusion, les accomplissements de la politique de gradualappreciation ont, en date d'encore, été modestes. Selon notre appréciation progressive de calculationsthe la politique depuis juillet 2005 au mieux a pu en mesure à la sous-estimation de curbfurther de CNY. Nous estimons CNY aux conditions efficaces isundervalued actuellement par 17%-34% - en grande partie sans changement depuis juillet 2005 (voir le diagramme 5). Thisargument ne peut pas directement être important pour la Chine mais indirectement il pourrait être coûteux si  les partenaires commerciaux de China??.s ?. la patience s'épuise et des mesures de possibleprotectionist contre la Chine sont présentées autrefois pendant 2008. Pour la Chine l'argument le plus important pour la cheville itssemi-USD a été stabilité de prix interne mais même sur ce compte la politique que thegradual d'appréciation a échoué récemment.

 Tandis que la possibilité d'un one-offrevaluation de CNY devrait être prise sérieusement, nous ne l'attendons pas à beimminent.

•  ?. L'environnement courant de marché financier est probablynot approprié pour une réévaluation importante de CNY. La Chine se comportera de façon responsable et notrevalue de volonté s'il y a n'importe quelle chance de la réaction négative principale sur les financialmarkets globaux. Les marchés financiers devront stabiliser plus loin pour la réévaluation ofCNY pour être une vraie possibilité.
  
  
•  ?. Avec le 17ème PartyCongress communiste à l'écart la capacité communiste de Party??.s de faire des decisionshas principaux de politique certainement améliorés. Cependant, le becomplete politique de volonté de transformation seulement après qu'un remaniement principal prévu de gouvernement et un theappointment le plus susceptible d'un nouveau PBoC embarquent le gouverneur en mars 2008.