NOUVELLES / Devises Étrangères

Risques se levants pour nous consommation

• Dissaving. Pendant plusieurs années maintenant, les consommateurs des USA avaient dépensé plus qu'ils gagnent. Ceci "dissaving" a été rendu possible par l'élévation régulière de leur propriété valeur (cf. diagramme ci-dessous), financé par une augmentation rapide d'emprunter. Mais cela devrait changer bientôt !
• Rotation. Les Américains doivent vraisemblablement sauvent plus et consomment moins : Leurs valeur de volonté l'augmentation à peine beaucoup, des normes de degré de solvabilité sont serrés, leur service de la dette se développe, et les prix de l'énergie et les coûts croissants de soins de santé mangent dans le vrai revenu net disponible.
• Appui. Nous néanmoins ne nous attendons à aucune récession principale dans la dépense du consommateur mais simplement un atterrissage doux. La raison de ceci est le marché du travail robuste encore des USA et l'élévation substantielle des salaires et des salaires. Les risques de chute du cours, cependant, augmentent solidement (des pages 3-5).
• Dilemme. Les risques croissants de croissance couplés à de la pression inflationniste de support, c.-à-d. tendance stagflationary, présentent le Fédéral avec un dilemme : Abandonnez la polarisation d'inflation et perdez la crédibilité ou maintenez la polarisation d'inflation et risquez un ralentissement économique plus prononcé. Nous nous attendons à ce que le Fédéral opte pour le dernier.

D'autres matières :

• Commentaire Hebdomadaire : Fédéral ? ?. espérances de gestion d'inflation (page 2).
• BCE : Plus à venir ? ?. mais la semaine pas encore prochaine (pages 6-7).
• De la zone euro : Accumulation inflationniste domestique de pression (pages 8-9).
• Perspectives de données : Production industrielle d'EMU à être inchangée ; coûts énergetiques croissants pour déclencher une autre augmentation forte des prix à la production à la production des USA (page 10).
• Perspectives du marché : Euro-obligations à rester sous pression ; Écurie d'euro (page 16).

ESPÉRANCES DE GESTION

Car les espérances sur des coupes de taux d'entrée se sont refroidies en jours récents, se rapprocher notre prévision de la politique évalue restant sur la prise pour le reste de l'année, il pourrait être utile de refléter un peu plus au sujet de la pensée et de la communication du Fed??.s. Un discours récent par Governor Frederic Mishkin (dynamique de ???Inflation ? ? ?, Mars 23) a produit d'une discussion animée dessus si le Fédéral est susceptible d'essayer de pousser l'inflation en-dessous de 2%. Certains ont alimenté des fonctionnaires ont offert différentes vues dessus s'ils seraient confortables avec l'inflation de près de 2% même si légèrement plus hauts, ou s'ils doivent le voir dans la gamme 1%-2% ou 1.5%-2%. Dans ma vue, car je discuterai un peu plus tard, le discours était le plus intéressant parce qu'il confirme l'emphase forte de Fed??.s sur des espérances d'inflation, et fournit encore une autre indication claire qui les coupes de taux sont très peu probables dans notre scénario de ligne de base.

Débuts de la parole de Mishkin??.s des observations suivantes :

• La persistance d'inflation a diminué, aux USA aussi bien que dans plusieurs autres pays. En d'autres termes, un choc à l'inflation tend à disparaître plus rapidement et entièrement qu'il a fait en jours moins heureux (???60s en retard à ???80s tôt).
• La courbe Phillips a aplati. Car la courbe relie le taux d'inflation à la déviation du chômage de son taux normal, ceci implique qu'un changement donné de l'inflation correspond maintenant à un plus grand changement du chômage. Être plus spécifique, Mishkin discute cela selon des évaluations récentes que c'est maintenant 40 fois plus coûteux pour réduire l'inflation, en termes de chômage, que lui était il y a deux décennies !

Mishkin argue du fait alors que ces changements de dynamique d'inflation ont été conduits probablement largement par un changement du processus par lequel des espérances d'inflation sont formées. Le changement du processus de formation d'espérance, alternativement, a été conduit par des changements de la manière de laquelle la politique monétaire est conduite.

Les fonctionnaires, le Bernanke et le Mishkin de Fédéral en particulier, prennent pour une certaine heure soulignée le rôle que la politique monétaire a joué en provoquant la modération de ???Great ? ? ?, c.-à-d. un déclin séculaire dans la volatilité d'inflation et la volatilité de rendement. L'argument va rudement comme suit : Merci pour améliorer des évaluations du taux naturel de chomâge, d'un meilleur arrangement de la différence d'inflation-rendement, et d'une détermination plus forte pour agir de préemption de garder l'inflation sous la commande, les banquiers centraux ont pu en mesure au ???anchor ? ? ? les espérances d'inflation, c.-à-d. font le confiant public qui toutes les fois qu'un choc frappe au-dessus dont pourrait pousser l'inflation de manière significative ou au-dessous d'un certain de niveau, les banquiers centraux réagira promptement afin d'excentrer le choc. Cet ancrer des espérances d'inflation aiderait à expliquer, par exemple, pourquoi les transitoires dans des prix du pétrole au-dessus des dernières années le démuni ont déclenché une élévation persistante de l'inflation de titre.

Mishkin signale alors que la plupart des mesures disponibles suggèrent que des espérances d'inflation aux USA soient solidement ancrées à environ 2%, et concluent avec une phrase qui a produit d'une certaine excitation : ???Looking au moyen terme, il est moins optimiste au sujet des perspectives pour que l'inflation de noyau me déplace beaucoup en-dessous de 2 pour cent en l'absence d'un effort déterminé par politique monétaire ? ? ? Si vous supposez que le Fédéral voudra en fait pousser l'inflation de noyau en-dessous de 2%, est-ce que c'est en effet alarmante parce que, donné l'aplatissement de la courbe Phillips ???determined l'effort ? ? ? par politique monétaire (hausses de taux) pourrait avoir un coût considérable en termes d'emploi et rendement.

C'est tout vrai, mais, je discuterais, en grande partie non pertinent dans le contexte courant d'une activité économique plus faible des USA. Queest-ce que je trouve la plupart des approprié est de l'avertissement de Mishkin??.s que ?????.if que les autorités monétaires devaient pour devenir des espérances d'inflation de complacent??.then deviendrait sûrement ébranlé encore ? ? ? C'est entièrement en conformité avec l'emphase sur des espérances d'inflation qui s'est régulièrement reproduite dans des rapports récents de FOMC. Des espérances d'inflation sont vues par le Fédéral comme conducteur principal de l'inflation. Si le coût de la main-d'oeuvre de réduire l'inflation est devenu sensiblement plus haut, d'une part le Fédéral devrait penser soigneusement avant l'essai de pousser des espérances d'inflation au-dessous de leur niveau courant de 2%. Mais d'autre part, il devrait également certainement être circonspect du risque que les espérances d'inflation pourraient monter parce que puis la nécessité de les réduire serait pression bien, et le coût de la main-d'oeuvre inévitable. Aucune chance du taux ne coupe, puis, aussi longtemps que les restes d'inflation ???elevated ? ? ?.