Points culminants

• Les restes globaux de perspectives conformés à une modération de croissance en 2007. En Chine, un autre ordre des rapports économiques forts a a poignardé la banque centrale pour serrer une autre entaille.
• Après que la croissance des ETATS-UNIS Q4 ait été mise à jour vers le bas sensiblement et les indicateurs récents restent conformés au plus au-dessous-tendent la croissance de Q1. La dépense du consommateur montre en particulier des signes de la décélération. Une détérioration pointue en solvabilité des propriétaires d'une maison avec des hypothèques de subprime peut miner les perspectives économiques des ETATS-UNIS.
• L'économie canadienne déçue encore dans Q4 avec un troisième quart consécutif de au-dessous-tendent la croissance. Ralentissez la croissance nonobstant, le marché du travail continue à créer des emplois à un rythme furieux. La croissance de productivité, d'autre part, demeure morne.

Monde : La Chine soulève des taux d'intérêt d'intérêt

Les restes globaux de perspectives conformés à une modération de croissance en 2007. En Chine, un autre ordre des rapports économiques forts a a poignardé la banque centrale pour serrer une autre entaille.

Le principal index économique d'OECD??.s des pays industrialisés est tombé en janvier pour le deuxième mois dans une rangée. Pendant que notre diagramme supérieur montre, l'élévation de six mois de cet indicateur composé a chuté en-dessous de 1% pour la première fois en presque deux ans (mars 2005). Le signal de la décélération n'est pas confiné à une région simple. Par notre calcul, au sujet de la moitié des pays membres d'OCDE a rapporté un déclin de janvier dans leurs principaux index, la plus large retraite depuis début 2005. De tels mouvements dans le passé ont été suivis d'un refroidissement de l'indice des prix des prix en métal de CRB dans environ six mois.

Ce dit, les perspectives pour des métaux est aujourd'hui discutablement beaucoup plus dépendant qu'avant de l'Asie naissante.

La croissance de China??.s a été extrêmement résiliente jusqu'ici cette année, tellement de sorte que Pékin ait serré une autre entaille. Mars 17 la banque centrale, suivant à travers sur des commentaires du premier ministre de China??.s que la croissance de country??.s était instable et ambiant insoutenable, augmenté ses points de base d'une année du taux de prêt 27 à une haute de sept ans de 6.39%. Ce mouvement a suivi une succession des augmentations des conditions de réservation de banque de commerce qui n'ont pas limité la croissance des prêts de renminbi-denominated. Il devrait être maintenu dans l'esprit que les taux d'intérêt d'intérêt ont ajusté à l'inflation sont nulle part près de ceux des années 90 en retard, quand la Chine est passée par un accès de la déflation. En d'autres termes, les taux à court terme chinois sont à peine restrictifs.

L'expansion de degré de solvabilité continue à être remplie de combustible dans la grande partie par un surplus de la balance commerciale commercial toujours croissant. Projectile d'exportations de filet à un autre disque en février. Pendant que notre diagramme inférieur montre, l'excédent cumulatif de douze mois est à un alltime haut, à tous les deux absolument et comme part de PIB. Ce développement, en désaccord avec l'objectif de government??.s de réduire la confiance dans les marchés extérieurs pour la croissance, a mené quelques chefs chinois aînés à remettre en cause les contraintes sérieuses environnementales et de ressource provoquées par le modèle courant de croissance, de plus en plus vu maintenant comme insoutenable dans le long terme.

Un changement soudain naturellement est peu probable, puisqu'il y a de petit Pékin peut faire à court terme pour changer le mélange de croissance de country??.s. Jusqu'à ce que les bases d'un plus large filet de sûreté soient mises en place pour encourager la consommation domestique, la Chine continuera à se fonder disproportionably sur des exportations pour que la croissance économique absorbe plus de 15 millions de personnes émigrant annuellement aux villes.

Cependant, nous nous attendons à ce que les autorités maintiennent la pression aussi longtemps que la croissance de PIB, actuellement environ 11%, continue à dépasser la cible de government??.s 8%. Nous nous attendons à ce que Pékin présente davantage de commandes administratives, d'augmentations de taux d'intérêt et d'appréciation de devise en mois à venir.

LES ETATS-UNIS : Ennuis de Subprime

La croissance des ETATS-UNIS Q4 a été mise à jour vers le bas sensiblement et les indicateurs récents restent conformés à plus de croissance de belowtrend de Q1. La dépense du consommateur montre en particulier des signes de la décélération. Une détérioration pointue en solvabilité des propriétaires d'une maison avec des hypothèques de subprime peut miner les perspectives économiques des ETATS-UNIS.

La vraie croissance de PIB des ETATS-UNIS de Q4 a été mise à jour vers le bas en février à 2.2% de 3.5%. Les la plupart de l'ajustement étaient dans les inventaires des affaires, qui ont accru beaucoup moins que précédemment assumés. Croissance de PIB de feuilles de révision la vraie au-dessous du taux estimé de tendance (2.8%) pour un troisième quart consécutif, le plus long une telle corde en plus de trois ans. Car notre diagramme supérieur montre, la capacité disponible est bâtiment dans l'économie des ETATS-UNIS : l'espace de rendement est le plus grand dans plus qu'une année.

Les indicateurs courants suggèrent encore un autre quart de croissance terne de Q1 (nous attendons 2%). La grande majorité d'enquêtes conjoncturelles à cette exposition d'écriture aucune reconstruction imminente des inventaire. Les mises en chantier en deux premiers mois de l'année étaient en baisse du pas Q4 et les indicateurs vers l'avant tels que des laisux continuent à détériorer. L'investissement productif a montrer encore des signes d'un rebond après le plus grand déclin trimestriel en quatre ans. Les nouvelles commandes pour les marchandises durables sont descendues 8.7% en janvier. Les biens d'équipement non militaires commandent l'avion ex, un baromètre principal de la dépense de capitaux d'affaires, diminué 6.3% le mois et étaient inférieurs une année plus tôt pour la première fois depuis début 2003 (diagramme). Jusque récemment, la plupart des économistes arguaient du fait que la drague sur l'économie des ETATS-UNIS du secteur de logement dans 2007 serait plus que compensée par investissement productif dans l'équipement et le logiciel. Mais comme notre diagramme moyen montre, douceur dans les indicateurs investissement-connexes puisque le début de l'année a incité la révision en baisse significative de l'espérance de consensus pour la dépense de capitaux en 2007. Par notre calcul, la croissance d'investissement productif maintenant prévue dans 2007 serait plus que compensée par un déclin de 10% dans l'investissement en logements (qui est une prétention assez conservatrice en ce moment).

Bien que l'espérance de consensus pour la croissance 2007 de PIB également ait été marquée vers le bas récemment, la prévision pour la dépense du consommateur est inchangée à 3.1%.

Ceci a pu être sur le point de changer ? ?. la dépense a été douce jusqu'ici dans Q1. Les ventes au détail ont monté un 0.1% anémique en février avec huit des 13 groupements principaux d'affaires rapportant des déclins. La dépense discrétionnaire (ventes au détail à l'exclusion des ventes de nourriture, de boisson, d'essence et de pharmacie) était en baisse pour le deuxième mois dans une rangée. Tandis que le mauvais survivent à peut avoir joué un rôle, il est également possible que les consommateurs commencent à ravaler sur la dépense discrétionnaire pendant que logeant la richesse s'affaiblit.

Nous continuons à voir le marché du logement comme risque important à la dépense du consommateur. L'association de banquiers d'hypothèque rapporte une augmentation significative des taux de délinquance et de forclusion d'hypothèque dans Q4. La majeure partie de la détérioration était sur le marché de subprime ? ?. ménages avec les points inférieurs de degré de solvabilité. Jusque récemment ce segment a été considéré comme trop petit dérailler le marché du logement global, mais en sept dernières années il a augmenté de 2% plus de à 13% de tous les prêts hypothécaires exceptionnels (diagramme supérieur). En raison de cette croissance raide, les variations des taux de forclusion ne doivent plus être si grand pour que le segment de subprime affecte de manière significative l'approvisionnement en maisons pour la revente. Dans Q4, 4.5% de prêts de subprime étaient dans la forclusion contre 0.5% de prêts principaux. Bien que ce taux de subprime soit bien au-dessous du 9% de 2001, le segment compte maintenant pour une grande majorité de maisons des ETATS-UNIS dans la forclusion. Une nouvelle élévation des forclusions a pu accélérer l'ajustement des prix domestiques et de manière significative réduire la part de la consommation financée par l'extraction d'maison-équité. En date de Q4, le retrait actif de capitaux propres d'hypothèque était 3% de revenu net disponible, vers le bas de 6% l'année dernière (diagramme).

Nous nous attendons à ce qu'en conséquence les ennuis courants du marché du logement ralentissent la croissance de dépense du consommateur en mois à venir. L'ampleur de la décélération dépendra du revenu et de l'emploi de travail. Le rapport de travaux de février n'était pas encourager sur celui l'avant. Il a montré la croissance nette du travail de 97.000, le plus lent en deux ans. La majeure partie de la faiblesse était dans la construction, dont la perte des 62.000 travaux était la plus mauvaise depuis janvier 1991. Le bureau des statistiques de travail a attribué la majeure partie du recul à dur survivent à plutôt que de des principes fondamentaux détériorer. Si le bureau est exact, les travaux de construction rebondiront en mars. Nos propres restes de vue que la faiblesse répandue récente dans des industries cycliques (l'aide de fabrication, de construction, de vente au détail, provisoire) annonce une détérioration globale du marché du travail (diagramme). Ce développement serait conformé à notre prévision d'un ralentissement significatif dans la croissance de dépense du consommateur du deuxième semestre de 2007.

Nous avons fait à aucuns changements cruciaux à nos perspectives des ETATS-UNIS ce mois.

Le Canada : Productivité-privé ?

L'économie canadienne déçue encore dans Q4 avec un troisième quart consécutif de au-dessous-tendent la croissance. Tandis que la création d'emplois a été stellaire jusqu'ici cette année, la croissance de productivité demeure morne.

Le vrai PIB canadien a augmenté dans Q4 à un taux annuel de 1.4%, le plus lent dans 3 ? ? années. Les inventaires des affaires étaient la drague de loin la plus grande, soustrayant de près de quatre points de pourcentage de la vraie croissance. La dépense du consommateur, l'investissement non résidentiel et les exportations étaient les positifs principaux. Pour la première fois dans six quarts, les exportations nettes n'étaient pas une drague sur la croissance. Cette image est susceptible d'être renversée dans Q1 par une production des véhicules à moteur inférieure et des différends de travail de chemin de fer qui ont dérangé des expéditions en février.

Ralentissez la croissance nonobstant, l'économie canadienne continue à créer des emplois à un rythme furieux. Plus de 14.000 ont été additionnés en février, une exécution plus étonnant pendant qu'elle venait sur les talons de deux mois forts. La croissance d'emploi de 103.000 en deux premiers mois de l'année était la meilleure apparence de Janvier-Février depuis 1981. Deux-tiers des nouveaux travaux étaient au Canada occidental (30% du marché du travail canadien). Ainsi tandis que l'économie domestique dans l'ensemble bien-est soutenue, il y a un grand régional se divisent.

Ceci se divisent a sensiblement affecté la productivité de travail canadienne, qui dans le secteur d'affaires était en hausse seulement 0.4% une année de plus tôt dans Q4. Car notre diagramme inférieur montre, c'était la plus mauvaise exécution en plus de deux ans. Que se produit ?

Le dernier ralentissement de croissance de productivité de year??.s était principalement dans des industries de ressource, où l'élévation météorique de cours de matières premières a introduit les dépôts précédemment non rentables de bas-catégorie ou d'extérieur dans la production. Extraire l'huile à partir des sables bitumeux, par exemple, exige beaucoup plus de travail par baril que le pompant d'un puits. Car l'huile des sables remplace l'huile des dépôts conventionnels, la productivité tombe rapidement. Théoriquement, un niveau de country??.s la vie est une fonction de sa productivité. À ce temps au Canada, cependant, la décélération de la croissance de productivité, principalement de la production de ressource, a été plus que compensée par amélioration des termes de l'échange. Le résultat net est une augmentation de la richesse canadienne. Penser à l'avenir, là est place pour l'optimisme sur l'avant de productivité. Une étude par un groupe analytique a récemment installé aux statistiques que le Canada a conclu que la plupart des facteurs dans la décélération récente de productivité étaient à court terme et coupure plutôt que structurales.

Si c'est le cas, la banque du Canada n'a pas besoin d'être excessivement concernée par la croissance terne du rendement par heure travaillée. Les pressions inflationnistes demeurent wellcontained. Pendant que notre diagramme supérieur montre, le dégonfleur pour des dépenses de consommation personnelle de noyau est toujours vers le haut seulement de 1% une année plus tôt, plus de 1 point de pourcentage au-dessous de son équivalent des ETATS-UNIS. La banque du taux de politique de Canada??.s est comme haute juste que le Fed??.s après l'ajustement pour l'inflation.

Bien que l'inflation soit docile, la banque a récemment marqué le marché de immobiliers robuste de Canada??.s comme risque d'inflation. Elle craint que les ménages pourraient dépenser plus que prévu en empruntant sur leurs capitaux propres à la maison accrus. Il est vrai que la croissance de degré de solvabilité ait été forte ces dernières années, avec des augmentations rapides des prix domestiques créant un effet de richesse que les ménages peuvent taper par des lignes de homeequity de degré de solvabilité. Ces derniers mois, cependant, la croissance des lignes personnelles du degré de solvabilité aux banques privilégiées a ralenti sensiblement (diagramme moyen).

Dans notre vue, le dynamique récent du marché du logement ne suggère pas une menace importante pour évaluer la stabilité. Il est vrai que le prix moyen d'une nouvelle maison ait augmenté en janvier pour le Canada dans l'ensemble, mais il était plat ou inférieur dans six des 10 provinces. Par notre calcul, (par opposition à la moyenne) le prix domestique médian était inchangé en janvier pendant un deuxième mois consécutif, la première fois que ceci s'est produit depuis décembre 1998. Pendant que notre diagramme inférieur montre, l'inflation de douze mois des prix domestiques au Canada est encore conduite essentiellement par Alberta d'un rouge ardent. À l'exclusion de cette province ? ?. là où les augmentations des prix ont commencé à ralentir ? ?. l'inflation de douze mois des prix domestiques s'est abaissée à un bas de huit mois de 6.1% en janvier.

Nous avons fait à aucuns changements cruciaux à nos perspectives canadiennes ce mois.