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Le retrait dans l'inflation ne signifie pas tout-clair pour la BCE

• Soulagement ? L'inflation dans le de la zone euro était inférieure récemment précédemment à prévue. Ceci juge vrai principalement pour l'Allemagne, où l'inflation est demeurée docile après la hausse de TVA ? ?. quoique l'augmentation d'impôts ait été, comme prévu, passé dessus au consommateur. Abaissez les prix de l'énergie réussis, cependant, à plus qu'en excentrant l'effet sur les impôts.
• Tout-clair ? Nous abaissons, donc, nos prévisions d'inflation pour 2007. Par le milieu de l'année, l'inflation EMU-large de prix à la consommation à la consommation même ralentira à 1??% et sera, en conséquence, bien au-dessous de la cible de BCE encore. Ceci, cependant, ne signale pas un tout-clair pour la BCE ! Le retrait dans l'inflation est simplement provisoire, étant conduit principalement par des développements de prix du pétrole. L'inflation fondamentale comme mesurée par le taux de noyau, en revanche, continue à tendre plus haut (cf. diagramme ci-dessous).
• Pression. Les soucis principaux de BCE sur les perspectives à moyen terme d'inflation sont l'élévation continue des prix de service conduits par une demande domestique forte, pression naissante de coût salarial aussi bien que la croissance de masse monétaire forte encore.
• BCE. L'augmentation du taux de refi à 4% au début de juin est considérée, donc, assez beaucoup une affaire faite. En même temps, les risques pour d'autres hausses de taux ensuite montent de façon constante.

D'autres matières :

• Commentaire Hebdomadaire : Rapport de FOMC ? ?. la malédiction de sibyl.
• Alimenté : Pourquoi elle ne changera pas son taux principal cette année.
• LES USA : Bilans de corporation sains, mais moins de croissance de capex.
• obligations Inflation-liées : Allemand contre l'inflation française.
• Perspectives de données : Ifo à affaiblir, tandis que climat économique italien à être inchangé ; Dégonfleur des USA PCE sensiblement plus haut.
• Perspectives du marché : USD sous pression ; obligations à déplacer en longueur.

LA MALÉDICTION DE SIBYL

C'est ironique. Greenspan était devenu célèbre pour ses déclarations cachées, qui ont engendré un certain nombre d'anecdotes hilares (il censément a dû proposer trois fois avant que sien épouse-à- lui soit compris). Bernanke, en revanche, avait été immédiatement perçu en tant que soutien d'un modèle beaucoup plus transparent de communication. Néanmoins, après rapport de Wednesday??.s FOMC, les marchés se sont trouvés se demander si le Fédéral avait laissé tomber sa polarisation de serrage ou pas, avec des analystes offrant des caractérisations subtiles telles que le ???soft serrant de biais ? ? ? ou polarisation de serrage ???implicit ? ? ?, ou ???qualified encore le serrage de biais ? ? ?.

Les centres de discussion sur la clef deux ont relié ensemble des questions : Le Fédéral distillateur a-t-il une polarisation de serrage ? Ou y a-t-il un ???Bernanke mis ? ? ? ? Notre réponse à la première question déjà a été clairement présentée par Roger Kubarych dans son commentaire instantané sur le rapport de FOMC : le Fédéral a laissé tomber la menace spécifique plus loin du serrage, mais a réitéré que son foyer demeure à ce stade sur l'inflation, à qu'il s'est rapportée en tant que son souci prédominant. Dans un sens, le Fédéral a d'une manière transparente communiqué l'incertitude : les données récentes sur le marché du logement et, d'une manière primordiale, l'investissement, ont souligné que la pièce rapportée molle courante est susceptible de continuer, avec des risques de chute du cours légèrement plus évidents. Dans notre vue, le déplacement de la menace de serrage explicite est juste un nettoyage en retard en hausse de la langue dans le rapport : donné la vue de ligne de base de FOMC??.s que la croissance a ralentie à un pas plus soutenable et des pressions d'inflation sont placées pour modérer, il n'y avait déjà aucun point de droit évident pour d'autres hausses de taux. Nous avons toujours vu que la référence à autre possible serrant pendant qu'une manière de garder des espérances d'inflation ancrait et empêche un support soudain dans yields??.and à plus long terme en effet le foyer sur l'inflation est confirmée dans la dernière version du rapport.

Résultat inférieur : la position de politique de Fed??.s n'a pas été

sensiblement changé toujours, sa vue sanguine des stands d'économie, ainsi que sa détermination pour maintenir l'inflation et les espérances d'inflation dans le contrôle.

Ce, cependant, n'est pas identique que dire que nous pouvons compter sur un Bernanke a mis, c.-à-d. supposent que le Fédéral se tient prêt à intervenir pour empêcher n'importe quelle diminution sensible dans des prix des actifs. Vrai, le Fédéral a donné un signal plus clair qu'il surveille l'inflation et la croissance, inflation??.but non simplement que c'est juste redisant ce qui devrait avoir été évident en premier lieu.

Le marché a réagi par l'évaluation dans le point d'ébullition 50 dans des coupes de taux pour le reste de l'année, avec une première coupe en juin. Nous voyons ceci comme réaction exagérée brute : à moins qu'on ait une vue essentiellement plus pessimiste sur des développements de croissance de nearterm que le Fed??.s, la chance d'une coupe de taux semble tout à fait basse. Nous collons par notre vue, et nous attendons à ce que le Fédéral reste sur la prise pour le reste de cette année.

La poussée aux obligations devrait donc prouver de courte durée, avec des données économiques en prochaines semaines menant aux espérances réduites de coupe de taux. La tonalité changée du rapport de FOMC, cependant, devrait fournir un appui plus durable aux capitaux riskier : une confiance plus forte que le Fédéral pourrait intervenir promptement si l'activité devaient ralentir brusquement devrait prouver constructif pour des actions ordinaires ; dans l'univers de FX, des devises de rendement plus élevées devraient bénéficier ; et des preneurs de risque à la fin de support devraient être encouragés, bien qu'avec un oeil distinctif se soit profondément exercé toujours sur des principes fondamentaux. Dans notre région à la maison d'EEMEA, la Turquie se tient dehors comme haut-bêta marché appréciant actuellement des nouvelles positives sur l'avant de FDI et de compte courant.

Des investisseurs seraient bien conseillés, cependant, de prendre un conseil du Fédéral et de ne pas amortir le danger d'inflation trop rapidement. Une élévation soudaine de l'inflation ouvrirait la manière la plus rapide vers une réabsorption plus rapide de la liquidité et un effondrement soudain d'appétit de risque.