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L'expansion qui a refusé de mourir

Tendances et risques

• Confiance globale d'affaires touchant le fond - tandis qu'euroland en a toujours ralentir en avant, les USA et l'Asie verront un rétablissement progressif dans H1
• Les USA écrivent 2007 placés pour une croissance plus forte - le secteur de construction stabilisera, l'industrie récupère et une demande demeure pleine
• Les prises de TVA brillent outre de l'économie allemande - mais Euroland se dirige pour une tache douce
• En Asie, les économies semblent toujours fortes - tandis que les devises sont dans le projecteur
• Davantage de serrage de politique monétaire est sur les cartes - en Europe, Japon et, par en retard cette année, aussi aux USA

Table des matières

Introduction l'expansion qui a refusé de mourir

Les Etats-Unis plaçant pour une croissance plus forte

Euroland dans la tache douce

Yens et yuan de l'Asie dans le projecteur

M. Phillips de l'alternative 1 se réveille

Les risques financiers de l'alternative 2 tournent vrai

Introduction : L'expansion qui a refusé de mourir

• Aux USA, la frousse sur le marché hypothécaire de subprime est peu susceptible d'avoir des ramifications macro-économiques principales. Contraire, la rotation sur le marché du logement commencera à soutenir l'économie et le secteur de fabrication renforcera. Par conséquent, la croissance a touché le fond et se dirige pour la tendance. Les pressions inflationnistes continues données ceci forceront le Fédéral à trimarder d'ici fin 2007.
• L'industrie européenne, d'autre part, est des vents contraires de revêtements de la hausse allemande de TVA. Les indicateurs industriels européens devraient soulager - même tandis que les USA renforcent. Etant donné la position monétaire de plus en plus serrée, le ralentissement dans l'industrie devrait mettre la BCE sur la prise après une plus de hausse en juin.
• En Asie, nous nous attendons davantage à à de force économique pendant que l'industrie des USA reprend. La banque du Japon regardera une excuse pour soulever des taux encore. Cependant, il sera difficile de trouver et nous nous attendons à seulement une plus à de hausse en 2007.
• De façon générale, l'économie globale n'est pas en danger d'un ralentissement imminent. Le problème, en fait, sera trop de croissance - pas trop peu, car l'expansion est peu susceptible de commettre le hara-kiri. En fin de compte, les banques centrales devront probablement faire un pas plus dur sur les freins en 2008.

L'expansion globale non plus de

Les USA reprennent comme tour de logement et de fabrication

L'expansion globale actuelle a décollé début 2003. Regarder le dos, les marchés financiers ? ?. la perception de cette expansion a été trémoussée avec des pièces rapportées de ???soft ? ? ?, et ???slowdowns ? ? ?. Les marchés semblent avoir été hantés avec l'extrémité imminente ???an ? ? ?.

Et ils sont à elle encore. Le marché voit actuellement l'économie des USA en tant qu'étant au milieu du ralentissement de a (logement-conduit) qui poussera le Fédéral pour commencer des taux de découpage bientôt.

Sûr, la caisse pour l'extrémité imminente ???an ? ? ? a lieu plus de contraindre maintenant qu'à n'importe quelle heure précédente dans l'expansion : La croissance de PIB des USA a ralenti dans mid-2006, et la demande de logement a été dans une récession depuis mid-2005. Néanmoins, nous pensons que le marché d'obligation est fondamentalement mal au sujet de l'expansion des USA.

Un message principal en cette édition des scénarios globaux est que les USA ne sont pas susceptibles de voir la croissance au-dessous de la tendance en 2007. Au contraire, les regards de croissance de PIB ont placé à reprennent encore dès H1 2007.

Le ralentissement des USA dans mid-2006 a été conduit par deux corrections de inventaire - une sur le marché du logement lié à se ramollir de la demande de logement puisque mid-2005, et une à la fabrication des USA, comme reflété par la baisse dans l'index d'ISM de 56 ci-dessus l'été passé en-dessous à 50 en janvier cette année.

Un appel central dans cette issue des scénarios globaux est que ces deux corrections de inventaire sont presque à une extrémité.

Loger la demande avait stabilisé aux USA depuis l'automne 2006. Comme nous avons accentué dans le ???Research Etats-Unis : Logement des USA touchant le fond ? ? ?, à partir d'octobre 2006, ce n'a pas lieu car étonnant comme l'on a pourrait penser. De plus, la correction de inventaire à la fabrication presque plus de. La dépense du consommateur des USA a repris en novembre 2006 comme nous l'avons prévue dans le ???Research Etats-Unis : Le logement ralentit - mais la consommation ne pourrait-elle pas ? ? ? (août 2006) et dans les scénarios globaux, novembre 2006. Le ramassage ne devait pas chauffer survivent à. Ni l'un ni l'autre n'était lui une aberration. C'était une réflexion de la baisse d'automne dans les prix de l'énergie qui ont amplifié des revenus réels réels et par conséquent la dépense des USA.

Ce ne doit pas dire que nous escomptons le ralentissement de logement comme non pertinent pour des consommateurs des USA, mais le logement n'est pas le seul conducteur important pour la dépense du consommateur des USA. Et avec les autres conducteurs de dépense - prix de l'énergie tend, le marché du travail, les taux d'intérêt d'intérêt et la croissance de revenu réel réel - de support restant, dépense du consommateur des USA est susceptible de supporter joli bien, même après que la poussée provisoire des prix de l'énergie se fane dans Q2 2007.

Le ramassage dans la consommation a spectaculairement amélioré l'équilibre d'inventory/sales à la fabrication des USA (voir le ???USA ???). Comme nous avons accentué dans le ???Research global : Affaires à la cuvette dehors ? ? ?, Février 2007, ceci implique un index de montée des USA ISM jusqu'à l'été cette année (voir le diagramme ci-dessous). Le diagramme illustre également notre expérience professionnelle pour des rotations des prévisions ISM.

Les corrections d'effacement de inventaire dans la fabrication et le logement des USA impliquent une poussée à la croissance des USA à court terme, et nous nous attendons à ce que la croissance retourne à la tendance d'ici l'été. Encore une fois, l'expansion des USA refusera simplement de se coucher et mourir.

C'est de bonnes nouvelles pour le reste du monde. Tandis que le marché avait supposé que le ralentissement des USA serait un événement d'isolement, avec le reste du monde continuant à ronfler le long, ce n'était jamais vraiment probable. Comme nous avons précisé dans les scénarios globaux, novembre 2006, le marché est excessivement optimiste sur la fabrication européenne contre la fabrication des USA. Un mouvement de haut en bas dans PMI européen relativement aux USA ISM est sur les cartes pour H1 2007. En fait, l'élévation de l'ISM dans des moyens de février où elle a déjà commencés.

Le déclin relatif de l'industrie européenne contre l'industrie des USA sera aggravé par les effets de la hausse allemande de TVA. Cependant, la hausse de TVA n'est pas la plante du pied ou même la raison principale l'Europe s'affaiblira relativement aux Etats-Unis (voir le ???Euroland ???).

Il est important de souligner que le ralentissement en Europe sera un ralentissement de fabrication et un ralentissement provisoire Cuve-connexe dans la dépense allemande du consommateur. Ce n'est certainement pas la fin de l'expansion européenne - juste comme la baisse dans l'index des USA ISM pendant l'automne reflétait un ralentissement provisoire à la fabrication des USA (due à la croissance excessive de inventaire) plutôt qu'une extrémité à l'expansion des USA.

En fait, l'histoire européenne a été une du rétablissement progressif pendant beaucoup d'années. Et ce n'est pas susceptible de finir en 2007.

Pour l'Asie, le ramassage aux USA est également de grandes nouvelles. La croissance asiatique a toujours le bon élan - et avec l'expansion des USA continuant en 2007, politiques économiques locales plutôt faciles et devises faibles, la perche asiatique regarde loin de l'excédent.

À court terme, s'inquiète de l'économie des USA continuera à accrocher au-dessus du marché et des banques centrales. Le Fédéral restera sur la prise jusqu'à l'automne, quand nous nous attendons à une hausse Q4. En Europe, la BCE ira sur la prise en juin, après la hausse à 4%. En attendant, la banque centrale de Japan??.s continuera à rechercher une excuse pour augmenter des taux. Mais le BoJ est peu susceptible de trouver le soutien de plus d'une hausse additionnelle en 2007. Par conséquent cette année ne sera pas une de serrage monétaire sérieux - bien que, ni l'un ni l'autre volonté il ne soient un de soulager monétaire.

Pour nous, le résultat inférieur est assez simple. C'est na??ve pour penser que l'expansion globale commettra le suicide. Tandis que les banques centrales ont généralement soulagé la pression sur l'accélérateur, aucune n'a vraiment appliqué les freins - l'expansion ne mourra pas avant qu'ils ainsi.